能够挑战 Uniswap 的一定是全新模式的 DEX，而不是目前的各类 Swap。

原文标题：《Uniswap 的反击与 DEX 格局》 撰文：蓝狐笔记

从今年 6 月 15 日，Compound 推出「流动性挖矿」以来，挖矿成为 DeFi 项目冷启动和进行代币分配的重要机制。因为它从实践中证明了流动性挖矿可以在短时间快速扩大业务规模。不过，在借贷领域，进行流动性挖矿，略有牵强，因为其部分需求不是因为有真实借款需求，而是因为可以挖矿获益。

继 Compound 之后，Balancer 也推出其流动性挖矿，DeFi 中的「流动性挖矿」或者说「农业播种耕作」进入了 DEX 领域。DEX 领域的流动性挖矿有天然的契合，这是因为目前的多数 DEX 采用的都是 AMM 的模式，这种自动做市商的模式可以让人人都成为流动性提供商，它激励用户为交易代币池提供足够的流动性。有了足够的流动性，交易者的滑点会变低，交易体验会变好。Balancer 成功实践了这一点。其流动性从 6 月初的不到 2000 万美元，到如今超过 7 亿美元。

在 DeFi 的流动性挖矿狂潮中，Uniswap 一直很安静，迟迟没有发币的意向，这让其他的 DEX 找到了机会。

YFI 将流动性挖矿推到了极致，因为它没有创始人份额，也没有投资者份额，完全通过挖矿的模式将代币分发出去，并将代币作为社区治理的工具。这让 DeFi 的挖矿进入了全新的阶段。随之而来的是 YAM 对 AMPL 的分叉，并采用 YFI 的挖矿分配机制。这激发了整个 DeFi 领域的灵感。

其中最为引人注目的 SushiSwap 的诞生。因为它分叉的是还没有发币的 Uniswap，并采用类似 YFI 的代币分配机制。同时，它巧妙地针对 Uniswap 的流动性池进行了激励设计，也就是它不仅要分叉的 Uniswap 代码和机制，还试图撬动其赖以生存的流动性。

虽然 SushiSwap 在短短两周多的时间出现各种跌宕起伏，其戏剧性不亚于任何好莱坞大片，不过最终来说，它实现了当初的目标，将 Uniswap 的一部分流动性成功撬动到 SushiSwap。

Uniswap 一直迟迟不愿意发币，但形势到了它不得不反击的阶段。如果它再不发币，整个格局就要发生改变。

不仅仅是 SushiSwap，其他的各种 swap 也看到了这种机会，纷纷推出自己的 swap，试图不仅分叉 Uniswap，还要挖走它的流动性。下面这张图是 Uniswap 创始人 Hayden Adams 发的图，非常形象地展示了在人们围猎 Uniswap 的场面。

在 SushiSwap 不断进攻的这两周，Uniswap 显然没有闲着，它正在筹划反击，筹划发行自己的代币。而昨天终于推出自己的代币机制，并朝社区化治理的方向发展。

在其发布的代币机制中，有一点让蓝狐笔记印象非常深刻，就是它在对历史贡献者的代币分配中，更侧重于交易者，而流动性提供者。其中代币总量的 4.92% 按比例分配给 49,192 个历史上的流动性提供者，而 10.06% 均分给 251,534 个历史用户地址，凡是调用过 Uniswap V1 和 V2 的地址都可以申领 400 个 UNI，甚至连 12,000 个仅提交过失败交易的地址。

按照蓝狐笔记写稿的价格计算，每位用户都获得了价值 1340 美元的 UNI。这意味着，一共超过 25 万用户跟 Uniswap 产生了的利益绑定，这些用户都是 UNI 代币的用户，其代币的持有人总数在整个加密领域也是靠前的。

此外，考虑到当前整个 DeFi 领域大约是 40 多万用户，而 Uniswap 的 UNI 持币用户已经大约是 DeFi 领域 60% 的比例，他们是 DeFi 领域最核心的用户，也是中坚力量。这一招让 Uniswap 奠定了更加雄厚的社区基础。

在 Sushiswap 出来之前，Uniswap 一直是 DEX 的老大，不管是流动性还是交易量都位居第一，而 Sushiswap 曾经一度在流动性上超过 Uniswap。

如今 Uniswap 发行了代币，并针对如下几个池提供流动性挖矿：USDT/ETH、USDC/ETH、DAI/ETH，以及 WBTC/ETH。为什么要对这四个池进行挖矿，因为这四个池的流动性在 DEX 中是最大的，且其交易量也是最大的。开动了这四个池的挖矿，假如其收益率超过其他的 swap，这意味着没有任何忠诚度的流动性会流向 Uniswap，这会导致 Uniswap 在最关键的几个流动性池上具有最大的流动性，并给交易者带来更低的滑点。

同时，由于 Uniswap 上还有很多长尾代币，这意味着 Uniswap 会继续巩固其 DEX 第一的位置，且由于网络效应，第二名很难再有机会追击。在相当长的时间内，如果没有特别的杀手锏，Uniswap 大概率持续成为 DEX 的老大。

随着 Uniswap 成功推出 UNI 代币，并推出流动性挖矿，这对 SushiSwap 来说，产生了极大的压力。尤其是 Uniswap 上挖矿的代币池都是 Sushiswap 上流动性最好的池。这就是撬动流动性的经典反击。

当前社区对 SushiSwap 一片看跌，认为基本上没有任何机会了。如果从争取老大位置的角度，从改变 DEX 格局的角度，SushiSwap 的胜算确实越来越小。Uniswap 发币的时间窗口，就是各种 Swap 围剿 Uniswap 的时间窗口。如今 Uniswap 成功发币，整个 DEX 格局在较长时间内很难有大的改变。

但 SushiSwap 并非完全没有机会。目前 DEX 交易费用很高，交易体验还有待改善。如果 SushiSwap 社区能够在交易费用、交易体验上有更快的迭代和提升，它要在 DEX 领域获得一席之地也并非没有可能。

首先，SushiSwap 可以加快采用 Layer 2，并在其他公链上布局，尽快降低交易费用，提高交易速度，给用户更丝滑的享受。

其次，SushiSwap 可以加快实现订单簿等交易体验，不断推出迎合社区需求的产品体验。

最后，在激励机制上，SushiSwap 如何通过激励机制将流动性留住，也是它最优先需要考虑的地方。甚至可以考虑在竞争激烈时期，适当提高流动性提供者的激励，同时对交易者也有一定的激励，而不是固守目前的当前激励机制。或许还有其他更好的办法，需要 SushiSwap 社区去挖掘和发现。

另外，从某种意义上看，Uniswap 的流动性挖矿也无法长期保持最高收益，这里会有一个均衡。所以，虽然 Uniswap 会越来越大，但它无法垄断一切。这也是其他各种 Swap 的生存空间。

从这个角度，虽然 Uniswap 的老大地位在较长时间内难以撼动，但 Sushiswap 如果能够快速迭代，生存下来是可能性的，如果有更好的机制，也有机会获得进一步发展的空间。

基于 Uniswap 基础之上进行的微创新，最后只能获得相对较小的发展空间，而无法从实质上挑战 Uniswap，因为不管这些 Swap 做什么，最后 Uniswap 都可以模仿。

能够挑战 Uniswap 的一定是全新模式的 DEX，至于是什么模式，蓝狐笔记也不知道。但有一点是肯定的，Uniswap 并非高枕无忧，未来新模式可能随时降临。

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