央行数字货币的重点不在发行，而在于发行后的流通和交易过程中，如何更好地服务社会经济发展与金融监管要求。

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原文标题：《欧科云链研究院：DCEP 的前生今世》 撰文：欧科云链研究院

目前，全球多个国家的中央银行都正在对央行数字货币进行研究。根据克里斯蒂安对全球 63 家中央银行的问卷调查，受访的所有中央银行都已开始进行数字货币的理论和概念研究，另外有约 49% 的央行进入试验 / 概念验证阶段，约 1 0% 的央行进入开发 / 试点阶段。

从使用场景和对象看，央行数字货币又被分为通用型（又称零售型）和批发型；前者主要面向公众，后者主要在央行于金融机构之间使用。调查显示，13% 的中央银行在研究批发型央行数字货币，31% 的中央银行在研究零售型央行数字货币，56% 的中央银行在同时研究批发型和零售型央行数字货币。

目前大多数国家都已经认识到了央行数字货币的重要性，然而对发行央行数字货币多持谨慎态度。调查显示，在短期内（三年内），超过 85% 的中央银行不太可能或非常不可能发行任何央行数字货币，仅有 3% 的中央银行在短期内会发行零售型央行数字货币。

大部分计划在短期内发行央行数字货币的多为一些小国的中央银行。这些小国发行央行数字货币的目的，大多是为例摆脱经济困境或重建本国货币体系。以委内瑞拉为例，受国内严重通胀和美国经济制裁的影响，2018 年委内瑞拉政府发行了一款名为石油币的数字货币，想以此摆脱困境。每个石油币都有委内瑞拉的 1 桶原油作为实物抵押，发行参考 价为 60 美元，发行量为 1 亿。

事实上，在比特币诞生后，发行数字货币的技术趋于成熟。在私人部门乃至个人都可以开发数字货币的今天，央行发行数字货币并不是什么难事。问题的关键在于：我们需要什么样的央行数字货币？

央行数字货币带来的不仅仅是货币运营的复杂度，对金融系统的影响也会更大。盲目发行央行数字货币，不仅不会取得预期效果，更容易以失败而告终。上文提到的委内瑞拉发行石油币后，本国金融状况并未获得改善，也没有避免美国的制裁，甚至出现本国居民大量抛售石油币的现象。

真正的央行数字货币，不仅仅是发行那么简单，在发行后的流通和交易过程中，如何更好地服务社会经济发展，服务央行政策目标、服务金融监管要求，才是重点。正如周小川所言：「央行数字货币需要体现以下几个原则：一是提供便利性和安全性；二是做到保护隐私与维护社会秩序、打击违法犯罪行为的平衡；三是要有利于货币政策的有效运行和传导；四是要保留货币主权的控制力。」

目前，DCEP 基本完成了顶层设计、标准制定、功能研发、测试等工作，并在深圳、苏州等城市展开测试。从披露的功能和运营上看，中国推出的 DCEP 才是第一款真正意义上的央行数字货币。具体设计细节如下：

根据姚前在《中国法定数字货币原型构想》一文中的阐述，央行数字货币系统框架的核心要素为「一币，两库，三中心」。其中，「一币」指央行数字货币，「两库」指数字货币发行库和数字货币银行库，「三中心」指认证中心、登记中心与大数据发行中心。

从目前公开的资料看，DCEP 有两大特性：一是作为 M0 的替代；二是不计息。

在央行数字货币的运营上，DCEP 采用「中央银行-商业银行 / 其他运营机构」的双层运营体系，即央行先把 DCEP 兑换给商业银行 / 其他运营机构，再由商业银行 / 其他运营机构投放给公众。对于为什么采用双侧运营体系，主要基于以下三点考虑：

首先，如果采用单层运营体系，相当于央行要直接面对所有 DCEP 用户，这又回到了计划经济时代「大一统央行」的时代，不符合现代央行的职能要求，也不利于 DCEP 的未来发展；

其次，商业银行和其他支付机构在 IT 基础设施应用和服务体系上都趋于成熟，双层运营体系要求各商业银行做 DCEP 的相关研发，鼓励银行之间的市场竞争，有利于充分发挥商业机构的人才和技术优势；

最后，也是最重要的，DCEP 对银行存款有一定的竞争优势，如果采用单层运营体系，将直接导致银行存款的流失，出现「金融脱媒」现象，因此需要采用双层运营体系，避免对当前金融系统的冲击。

在双层运营体系下，DCEP 主要表现出两大特性：

在用户终端，DCEP 主要表现出三大特性：

DCEP 基于以上特性，在债务关系、法律地位和风险回报上等方面与我们说熟知的实物现金、第三方支付余额账户、银行存款、比特币等资产上表现出巨大的差异，具体如下所示。

值得注意的是，从货币的功能和形态上看，自 2019 年央行下发通知，支付宝 / 微信余额与 DCEP 最为接近，但目前业界仍将余额宝和微信里的资金划归 M2 的范畴（非存款类金融机构存款）（也有人对此持不同意见，IMF 经济学家 Tobias Adrian 所言， 100% 备付金存缴央行后的支付宝和微信，相当于以中央银行负债进行交易，本质上就是央行数字货币。），同时双方在银行账户耦合度、用户隐私保护、离线支付上也有区别。

同样地，在于 Libra 和 USDT 等稳定币的区别上，央行数字货币是政府发行的，而 Libra 和 USDT 是私人机构发行的，以美元或其他货币做抵押担保的数字货币。从法律上看，DCEP 具有无限法偿性，即当我们使用 DCEP 进行支付时，商家是不能拒收的；而 Libra 和 USDT 不具有无限法偿性，商家是可以拒收的。

从历史发展的趋势来看，货币从来都是伴随着技术进步、经济活动发展而演化的，从早期的实物货币、贵金属货币到后来的信用货币，都是适应人类商业社会发展的自然选择。作为上一代的货币，纸币技术含量低，从安全、成本等角度看，被新技术、新产品取代是大势所趋。特别是随着互联网的发展、全球范围内支付方式都发生了巨大的变化，数字货币发行、流通体系的建立，对于金融基础设施建设、推动经济提质增效升级都起到十分重要的作用。相信 DCEP 正式推出后，将会对中国乃至全球经济产生重大影响。